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沧州明珠:一季报实现1.37亿元,公司保持良好发展势头

发布时间:2017-04-13    研究机构:招商证券

事件:

公司披露2017年一季报快报:报告期内公司实现营业收入6.99亿元,同比增长42.53%;营业利润1.73亿元,同比增长36.12%;实现归属于上市公司股东净利润1.37亿元,同比增长32.44%;实现每股收益0.21元,实现每股净资产4.44元。

评论:

1、1季报业绩超我们预期,业绩增长主要是PE 管道销量增加和BOPA 薄膜量价齐升。

公司2016年第1、2、3、4季度单季度净利润分别为1.04亿元、1.53亿元、1.30亿元和1.00亿元。17年1季度实现净利润1.37亿元,同比增长32.44%,环比增长37.00%,在一季度受到过年因素影响下实现30%以上的增幅,超出我们预期。我们认为业绩同比增长主要是报告期内PE 管道产品和BOPA 薄膜产品销量较上年同期增加,而且BOPA 薄膜产品延续保持了较高的销售价格,提高了产品的盈利能力影响所致。

2、BOPA 薄膜价格大涨,行业进入景气通道。

最新数据显示,BOPA 价格分布复合级35000-36000元/吨,印刷级36000-37000元/吨,同步法38500元/吨,价格较前期有所回落,主要是原材料PA6价格回落带来。总体来看,BOPA 需求端稳步增长,供给侧2017年将是新产能投放的真空期,我们认为BOPA 薄膜终端售价虽然会随原材料价格波动,但盈利空间能够稳在高位。预计2017年BOPA 业务毛利率有望维持35%±3%左右,为十年来较好水平。

3、公司战略重点清晰,增长业务明确,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

PE 管材管件受益于雄安新区天然气网络的建设,BOPA 薄膜维持景气,17年新投产的6000万平湿法锂电隔膜项目,第一条生产线的相关设备调试完毕,现已经开始正式投产,第二条生产线也进入了试生产阶段,通过定增募集资金用于年产10,500万平方米湿法锂电池隔膜项目,将会18年投产,16-18年隔膜产能增速分别为50%/80%/78%。根据我们的假设条件,保守预计公司2017-2019年每股收益分别为0.98元、1.09元、1.24元,相应市盈率为26倍、23倍、20倍。

公司业绩增长稳定,新建设的湿法隔膜项目在今明两年快速为公司贡献利润,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

4、风险提示。

公司项目未能如期投产风险,客户需求大幅低于预期风险。

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