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沧州明珠公司公告点评:Q1业绩预增+32%,新能源产业链明星

发布时间:2017-04-13    研究机构:海通证券

公司公告2017Q1业绩快报,预增32%表现亮眼。公司公告2017年一季度业绩快报,17Q1实现营业总收入6.99亿元、同比+42.53%,归母净利1.37亿元、同比+32.44%,对应单季基本每股收益0.21元。17Q1收入利润快速增长,主要由于PE管道和BOPA膜销量增加、BOPA膜延续高价位、及湿法隔膜产能逐步投产。

国内隔膜龙头,干法毛利率高于行业平均,湿法正处量、利齐升期。(1)公司干法隔膜出货量稳定约1亿平米/年,工艺领先、且具规模优势,推动盈利能力超越行业平均水平;(2)新能源乘用车及专用车产销高增长、未来空间大,带动湿法隔膜需求旺盛;公司首条湿法产线2500万平经1年调试已达产,并实现主流客户导入,2017年我们预测公司新增产能可达9500万平米、预计下半年达产,出货量有望快速增长;同时,湿法良率和涂覆比例的提升,将明显优化产品结构,强化盈利能力,最终实现量、利双升。

BOPA膜需求旺盛,盈利能力维持高位。BOPA膜受益供给收缩,自2016年初起价格持续走高,已从2万元/吨提升至近峰值4.4万元/吨;行业短期需求旺盛、暂无大批新产能投放,近期3月中下旬价格小幅回调至3.8万元/吨,但原材料价格同步下降,综合价差仅小幅缩减、盈利能力仍维持高位。

PE管材受益京津冀煤改气、十三五PPP、雄安新区中长期崛起等,空间广阔、盈利能力有望提升。PE管材是公司三大主业之一,收入占比达56%,近年来受国内能源结构升级(天然气消费提升)、京津冀煤改气等带动,毛利已从21%提升至23%。我们认为,未来3~5年“十三五”万亿级别PPP项目持续投放、复合河北本地雄安大区快速崛起,将为公司PE管材带来巨大的市场空间,看好盈利持续增长。

盈利预测与投资建议。公司未来三大主业齐放量,预测2017-2018年EPS分别为1.05、1.11元,对应2017年4月12日收盘价PE分别为25、23倍。参考A股基础化工制品、新能源汽车等可比公司2017年PE区间分别22倍~27倍、23倍~63倍,看好未来新能源汽车基本面复苏带动板块景气回升,给予公司以2017年29倍动态PE,目标价30.36元,维持“买入”。

风险提示。隔膜、BOPA膜的未来降价风险;隔膜产能释放低于预期;湿法隔膜导入供应链速度低于预期。

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