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沧州明珠(002108):BOPA膜与PE管道龙头 锂电隔膜业务再出发

时间:21-08-27 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩符合市场预期

公司公布1H21业绩:收入13.55元,同比+21.6%,环比-17.8%;归母净利润2.33亿元,对应每股盈利0.16元,同比+124.9%,环比+17.8%,主要由于BOPA薄膜以及锂离子电池隔膜产品产销同比提升且产品盈利能力增强,BOPA膜与锂电隔膜毛利率分别为26.3%与27.26%。

二季度业绩:收入7.65元,同比-4.8%,环比+29.7%;归母净利润1.22亿元,对应每股盈利0.09元,同比+64.9%,环比+10.7%。2102毛利率继续环比提升0.5ppt 至23.7%%

发展趋势

切入三星SDI产业链,加大投资,看好公司锂电隔膜业务发展。据鑫楞资讯,8月锂电隔膜主要企业排产环比+2%,排产继续高景气,我们看好下半年新能源车销售继续旺盛,带动隔膜需求保持高增长。据公司公告,2020年湿法锂离子电池隔膜产品实现对三星SDI公司的批量供货。今年上半年公司锂电隔膜毛利约27.26%,我们认为公司成本管控方面已经取得较好的进展,产品竞争力得到增强。目前公司干法隔膜产能1亿平方米,湿法隔膜产能1.9亿平方米,今年公司业绩目标为达到1.98亿平方米隔膜销售,产能利用率有望达68%。2021年5月,公司公告拟投资6.2亿元建设年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目,建设期两年。我们看好未来公司锂电隔膜销售的长期成长性。

BOPA薄膜龙头,继续扩产加强竞争力。公司事自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业,子公司德州东鸿成为国内第一家通过IATF16949体系认证的BOPA薄膜生产企业,产品竞争力较强。2021年6月,公司公告拟投资4.45亿元建设年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目,建设期两年。公司目前BOPA薄膜产品年设计产能28,500吨,我们认为项目建成后公司竞争力有望进一步提升。

盈利预测与估值

由于公司锂电隔膜及BOPA膜业务盈利能力增强,我们上调2021年的净利润41.4%至4.27亿元,引入2022年的净利润为4.70亿元。当前股价对应2021/2022年30.3倍/27.6倍市盈率。维持中性评级,但由于公司锂电隔膜业务迎来好转且新能源材料标的估值中枢上移,我们上调目标价75.4%至10.00元,对应33.2倍2021年市盈率和30.2倍2022年市盈率,较当前股价有9.4%的上行空间。

风险

新能源车销售不及预期,隔膜及BOPA膜产能释放不及预期。