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沧州明珠(002108)公司研究报告:扩建2亿平锂电池湿法隔膜 成功进入三星SDI供应链

时间:21-06-22 00:00    来源:海通证券

PE 管道、BOPA 薄膜龙头,锂电隔膜产品进入国际龙头企业。公司主营产品包括PE 管道、BOPA 薄膜和锂离子电池隔膜产品。公司凭借规模和技术优势,已经成为PE 管道和BOPA 薄膜细分行业的领军企业,目前分别拥有PE 管道、BOPA 薄膜19.95 万吨、2.85 万吨产能。公司锂离子电池隔膜产品已进入国际龙头企业,目前拥有产能2.9 亿平方米。2020 年公司实现营收27.62 亿元,同比下降7.80%;实现归母净利润3.01 亿元,同比增长81.19%。

PE 管道市场竞争激烈,行业集中度将进一步提升。塑料管道技术和资金壁垒较低,造成行业市场竞争加剧,未来行业集中度有望进一步提升。公司是国内少数管材、管件规格齐全、配备完备的企业之一,拥有先进的PE 管道产品生产设备,2020 年公司给水管道产品进驻中国水务集团,打开了未来市场新局面,未来公司将重点跟踪给水的高端市场,我们判断公司规模和市场优势有望进一步得到强化。

市场需求空间广阔,公司产能技术优势行业领先。 BOPA 薄膜是近几年世界上发展较快的高档包装材料之一,主要应用在食品包装上。随着食品安全和环保要求的不断提高,使用BOPA 薄膜做基材的蒸煮袋的市场空间将有较大增长。公司是国内最大的BOPA 薄膜制造企业之一,同时拥有同步、分步共六条BOPA 薄膜生产线,公司也是国内首家自主研发全面掌握BOPA 薄膜同步双向拉伸工艺的企业,各级别产品品质优良。

锂电隔膜需求快速增长,公司积极扩产。近年来新能源应用终端实现爆发式增长,有力的推动了锂电隔膜行业的发展,锂电隔膜行业也竞争异常激烈,头部企业规模化优势显现。公司是同时拥有干法、湿法、涂覆锂离子电池隔膜产品的企业之一,2020 年公司锂电隔膜产品成功导入三星SDI。公司2021年5 月公告拟投资6.2 亿元建设2 亿平湿法锂离子电池隔膜项目,项目建设期24 个月。我们认为随着公司新增产能投产,其在湿法锂电池隔膜行业的竞争力将得到进一步加强。

盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.28、0.31、0.35 元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021 年23-25 倍PE,对应合理价值区间6.44-7.00 元,首次覆盖给予优于大市评级。

风险提示。BOPA 薄膜价格下跌、锂电池隔膜价格下跌、锂电池隔膜投产低于预期。