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沧州明珠(002108):业绩符合预期 减值损失减少助力3Q利润环比增长

发布时间:2019-10-24    研究机构:中国国际金融

  1~3Q2019 业绩符合我们预期

  沧州明珠(002108)公布1~3Q2019 业绩:营业收入22.51 亿元,同比下降10.1%;归母净利润1.70 亿元,同比下降45.2%,对应每股盈利0.12元,符合我们预期。1~3Q19 收入和利润下滑主要是由于锂电池隔膜、BOPA 薄膜产品销量和销售价格下降,同时去年同期确认沧州银行投资收益金额较大,1~3Q19 公司投资收益同比下降0.6 亿元。

  资产减值损失减少助力3Q19净利润环比增长。3Q19实现营收8.75亿元,同比下降13.1%,环比增长6.1%;实现主营业务利润1.51亿元,同/环比下降9.8%/5.3%,主营业务利润率17.3%,同比提升0.6ppt,环比下降2.1ppt;实现归母净利润7,321 万元,同比下降61%,环比增长8%,3Q19 归母净利润环比增长主要是资产减值损失环比减少3,163 万元所致。

  发展趋势

  锂电隔膜量价齐跌,新投产产能成本较高。受国家补贴政策阶梯性退坡影响,锂电池行业发展放缓,根据真锂研究数据,1~3Q19我国动力电池装机量同比增长43%至42.76GWh,其中3Q19 装机量同比下降7%。锂电池产业发展放缓导致隔膜市场竞争加剧,1~3Q19 公司隔膜产品销量和价格同比下滑,同时自今年4 月投产的5,000 万平方米干法隔膜由于产能未完全释放导致成本较高,拖累隔膜业务盈利。

  积极开拓BOPA 薄膜市场,为扩大销量奠定基础。1~3Q19 公司BOPA 薄膜销量和价格有所下滑,公司通过积极开拓市场,基本实现产销平衡。公司正积极开拓国际市场,加强新客户开发力度,为下一步扩大销量奠定基础。

  PE 管道产品销量稳定,盈利增强。1~3Q19 公司PE 管道产品销量稳定,同时毛利率同比有所提升,盈利能力增强。管材管件方面,随着公司BSI 认证的进行以及积极开拓管件国际市场,我们预计公司市场份额将继续提高,同时有助于巩固优势地位。

  盈利预测与估值

  维持2019/20 年利润预测2.1/2.7 亿元。目前公司股价对应2019/20年市盈率23.2/18.0x。维持目标价4 元,较目前股价有16.6%的上涨空间,目标价对应2019/20 年27/21x 市盈率,维持中性评级。

  风险

  隔膜及BOPA 薄膜价格下滑,产品销量低于预期。

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