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沧州明珠:锂电隔膜陆续放量,保障业绩持续增长

发布时间:2017-10-20    研究机构:新时代证券

事件:公司公告17年前3季度实现收入26.38亿,同比增长32.27%,归属于上市公司股东的净利润4.45亿,同比增长14.90%,EPS为0.41元。预计全年业绩5.36-6.09亿,增长10%-25%。

PE管材销量提高、锂电隔膜陆续投放,推动业绩持续增长:公司业绩增长主要原因:1)受益河北“煤改气”工程,公司PE管道材销量持续增长;2)公司6000万平米湿法隔膜项目8月完全投产,1.05亿平米湿法隔膜已投产1条产线,隔膜产能释放带来业绩增长。公司Q1-3单季盈利1.37亿、1.48亿和1.6亿,业绩稳步向上,预计Q4单季盈利达0.91-1.64亿。同时BOPA价格从6月低点2.6万/吨涨到9月3.5万/吨,公司Q1-3单季毛利率32.12%、27.53%和29.24%,毛利率企稳回升。

锂电隔膜产能释放,支撑公司业绩增长:17年1-9月我国新能车产量42.4万辆、销量39.8万辆,同比增长40.2%和37.7%,新能车产销好转将带动隔膜需求持续增长。公司目前湿法隔膜产能1.2亿平米(18年将提升至1.9亿平米),干法隔膜产能1亿平米,未来计划新增5000万平米干法隔膜,干法总产能将达1.5亿平米。随着锂电隔膜产能释放,公司业绩将持续增长。

BOPA供需向好,价格企稳回升:日本尤尼吉可退出中国市场,高端薄膜产品供不应求,公司拥有BOPA薄膜实际产能约3.2万吨,受益供需格局改善保持较好盈利。上半年BOPA价格回落至2.6万/吨,随着原料涨价、供应紧张,价格已涨至3.5万/吨。预计BOPA供给持续趋紧,四季度价格保持强势。

受益“煤改气”推进,PE管材盈利持续可观:公司是PE管材龙头企业之一,拥有产能10万吨,产品主要用于燃气管网。受益河北“煤改气”工程推进,17年以来产品销量大幅提升,未来随着京津冀地区“煤改气”持续推进,PE管材市场空间广阔,公司PE管材业务将持续带来可观盈利。

盈利预测和投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.54、0.64和0.73元。当前股价对应17-19年PE分别为26、22和19倍。考虑到公司隔膜持续放量推动业绩增长,BOPA、PE管材盈利可观,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格大幅下降,销量不及预期;项目推进缓慢。

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