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沧州明珠:三季报符合预期,隔膜新产能驱动业绩稳定增长

发布时间:2017-10-20    研究机构:天风证券

公司三季报业绩符合预期。

公司披露2017年3季报,实现营业收入10亿元,同比增长28.9%,环比增长7%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长22.6%,环比增长8.1%;业绩符合市场预期。公司预计2017年归母净利5.4-6.1元。

湿法隔膜放量,BOPA价格企稳回升。

三季度毛利率29.2%,环比二季度提升1.7个百分点,营收和毛利率环比增长主要受益于湿法隔膜放量和BOPA薄膜涨价:1)公司“年产6000万平方米湿法锂离子隔膜项目”已于8月建设完成并投产,“年产10500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于7月建设完成并投产,三季度湿法隔膜产能逐渐爬坡,出货量实现显著增长;2)三季度BOPA均价3.3万元/吨,环比上涨8.5%,价差0.98万元/吨,环比扩大3.4%。三季度销售费用率与二季度基本持平,管理费用率环比上升0.7PCT,财务费用率环比上升0.5PCT。

四季度BOPA有望继续涨价,隔膜新产能驱动业绩稳定增长。

受原料涨价支撑、应用领域拓宽、供给增量少等因素影响,四季度BOPA有望继续涨价。公司公告拟投资7991万元,建设2条干法隔膜产线,共5000万平米,公司在干法隔膜领域深耕多年,成本控制能力强,已成为比亚迪最大干法隔膜供应商,新产能投放有望进一步巩固公司干法隔膜龙头地位。公司目前湿法隔膜产能1.2亿平以上,3季度投产的新产能继续爬坡,明年继续有新增产能投放。湿法、干法齐发力,有望以量驱动业绩继续稳定增长。

维持“买入”评级,目标价17.7元:预计2017-2019年EPS分别为0.55/0.63/0.72元,PE28.6/24.9/22.1倍,维持买入评级,6个月目标价17.7元。

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